明年美聯儲或"鴿到極致",但通脹還能撐得住嗎?

2025-12-02 | 來源: 華爾街見聞 | 轉到微信 | 有0人參與評論 | 字體: 放大縮小 | 收藏 | 打印

對於市場而言，無論下一任美聯儲主席是誰，抗擊通脹的機構信譽仍是不可動搖的底線。盡管市場目前沉浸在對寬松貨幣政策的期待中，但2026年強勁的增長和頑固的通脹前景，正對這一鴿派敘事構成嚴峻挑戰。

近期的市場波動凸顯了投資者對貨幣政策的高度敏感。美聯儲主席鮑威爾上月在FOMC會議後的鷹派表態曾一度引發納斯達克100指數從高點回落約8%。然而，紐約聯儲主席John Williams在11月21日的鴿派講話迅速扭轉了市場情緒，不僅推動股市幾乎完全收復失地，還將市場對12月降息的預期概率推升至85%。

與此同時，關於美聯儲下一任主席人選的討論也成為市場焦點。周二，據有"新美聯儲通訊社"之稱的《華爾街日報》記者Nick Timiraos報道，特朗普總統似乎已傾向於選擇長期顧問哈塞特（Kevin Hassett）擔任這一職位。根據Polymarket的數據，他被提名的概率已升至80%。Hassett被市場普遍視作寬松貨幣政策的擁護者，這進一步強化了市場的鴿派預期。

盡管當前對美國勞動力市場健康狀況的擔憂，為短期內采取降息等寬松措施提供了合理論據，但這一短期共識掩蓋了即將到來的長期挑戰。如果2026年的宏觀經濟數據顯示通脹壓力卷土重來，屆時無論誰執掌美聯儲，其維持寬松政策的能力和機構信譽都將面臨市場的嚴格審視。若通脹預期脫錨，或將導致美國長期利率上升和貨幣貶值。

鴿派預期升溫，市場短期風平浪靜目前，金融市場似乎已經為一位鴿派的美聯儲新主席做好了准備。投資者普遍預計，鮑威爾任期結束後，美聯儲將推出更多降息措施，市場定價的終端利率在3%左右，反映了相當鴿派的政策結果。

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在這種預期下，市場表現平穩：美元匯率企穩，收益率曲線在區間內波動，30年期美國國債收益率穩定在5%以下，而10年期盈虧平衡通脹率也處於2.25%的區間下沿。

據花旗分析師Nohshad Shah的觀點，當前圍繞降息的討論並非空穴來風，對勞動力市場走弱的真實擔憂為政策轉向提供了可信的理由。這意味著，無論下一任主席的個人政策傾向或信譽如何，短期內的政策方向——即傾向於寬松——似乎是確定的。

增長與通脹雙重挑戰，2026年宏觀前景難言樂觀然而，著眼於2026年，宏觀經濟前景可能迫使貨幣政策制定者重新評估鴿派立場。分析顯示，積極的財政刺激和持續寬松的金融狀況，可能會為2026年的經濟增長提供顯著的額外動力。

根據美聯儲的金融狀況指數（FCI-G）和財政脈沖的測算，兩大因素預計將為2026年的經濟增長貢獻約100個基點的提振。

考慮到美國在移民政策收緊後的長期趨勢增長率約為1.75%，這意味著2026年的實際GDP

增長率可能達到2.75%左右。這一預測遠高於全美商業經濟協會（NABE）42位專業預測者2%的增長預期中值。